مومباي، الهند – وسط الزحام المروري المعتاد على أحد أكثر الجسور المركزية ازدحامًا في وسط مومباي ، بالكاد يمكن للسائقين أن يساعدوا ولكنهم لاحظوا شعارًا بسيطًا ولكنه كبير مرسوم يدويًا يعلن أن الثروة المتزايدة بسرعة لرجال الأعمال غوتام أداني وموكيش أمباني كانت معجزة لحكومة ناريندرا مودي.
لكن في سوق الأوراق المالية في المدينة ، كانت ثروة Adani ، التي زادت بأكثر من 100 مليار دولار في أقل من عقد من الزمن ، تتآكل بشكل أسرع مما يمكن أن يجف الرسم الموجود على الشعار. نمت مجموعة Adani التي تحمل اسمًا ذاتيًا من خلال إدارة حصة متزايدة بسرعة من البنية التحتية العامة في الهند بما في ذلك الموانئ والمطارات ومحطات الطاقة ومناجم الفحم.
ومع ذلك ، أظهر تقرير حديث صادر عن شركة Hindenburg Research الناشطة للبيع على المكشوف ومقرها نيويورك مجموعة واسعة من الكيانات الخارجية التي لها علاقات بمجموعة Adani ، والتي أشارت إلى أنه ربما تم استخدامها لتضخيم الأرباح أو إخفاء الخسائر أو طمس الملكية. وقال التقرير ، الذي يحمل عنوان Adani Group: كيف يسحب ثالث أغنى رجل في العالم أكبر قدر في تاريخ الشركة ، إن المجموعة متورطة في “التلاعب الوقح في الأسهم والاحتيال المحاسبي”.
أصاب التقرير ، الذي صدر في 24 كانون الثاني (يناير) ، الهند وأسهم الشركات المدرجة في المجموعة مثل قنبلة ، حتى عندما استعادوا العديد من المسارات القديمة لاستفسارات المنظمين التي لم تذهب إلى أي مكان. قضت الأيام التالية على أكثر من 110 مليار دولار من القيمة السوقية للشركات المدرجة في المجموعة وخفضت صافي ثروة Adani إلى النصف.
جاء تقرير هيندنبورغ في الوقت الذي كان يُفتتح فيه العرض العام الإضافي البالغ 200 مليار روبية (2.5 مليار دولار) لشركة Adani Enterprises الرائدة لمجموعة Adani في بورصة بومباي. وردت المجموعة على التقرير في يوم افتتاح العرض العام ، 27 يناير ، قائلة إنه كان “هجومًا على الهند”. لقد أصدر استجابة من 432 صفحة واندفع للحصول على الاكتتاب العام.
لكن أسعار أسهم شركات المجموعة استمرت في الانخفاض وقالت شركة Adani Enterprises إنها ستلغي الطرح ، على الرغم من أنه تم الاكتتاب فيه بالكامل وعادت الأموال إلى المستثمرين.
امتد الضرر الناجم عن التقرير إلى ما هو أبعد من مجموعة Adani. كانت مزاعمها بشأن الإخفاقات التنظيمية وحوكمة الشركات المشكوك فيها في توقيت سيئ بالنسبة للهند بينما تسعى إلى احتلال مركز الصدارة العالمي. لقد تفوقت مؤخرًا على المملكة المتحدة باعتبارها خامس أكبر اقتصاد في العالم والصين كأكبر دولة في العالم من حيث عدد السكان. هذا العام ، تتولى رئاسة مجموعة العشرين.
يقول تشارلي روبرتسون ، كبير الاقتصاديين في رينيسانس كابيتال ، وهو بنك استثماري في الأسواق الناشئة: “المستثمرون قلقون بشأن مخاطر العدوى”. “إذا كانت هناك شركة واحدة كهذه ، فهل يمكننا العثور على المزيد؟
في الصين ، على سبيل المثال ، استمر المستثمرون في الاستثمار في الشركات العقارية بعد Evergrande ولكن في وقت لاحق ، تبين أن العديد من الشركات الأخرى تمثل مشكلة أيضًا “، كما قال في إشارة إلى شركة العقارات الصينية العملاقة التي انهارت تقريبًا تحت ديون هائلة في آخر زوجين. سنوات ، مع انتشار المخاطر إلى العديد من الشركات العقارية الأخرى.
في حين أن حجم التكتل المملوك لـ Adani ، الذي صعوده السريع ليصبح ثالث أغنى شخص في العالم ، لا يمكن أن يقابله سوى عدد قليل من الشركات الأخرى ، فقد تركت هذه الحادثة للمنظمين الهنود الكثير للإجابة.
“هذا يشكك في مصداقية المنظمين الهنود ، تمامًا كما كان Wirecard للمنظمين الألمان” ، كما يقول تيم باكلي ، مدير مركز الأبحاث الأسترالي كلايم إنيرجي فاينانس ، الذي تابع أعمال مجموعة Adani المختلفة لسنوات عديدة. تعرضت هيئة الرقابة المالية الألمانية لانتقادات شديدة لتجاهلها التحذيرات المبكرة بشأن Wirecard ، شركة المدفوعات الرقمية التي كانت ذات يوم محبوبة في أسواق الأسهم لكنها انفجرت في فضيحة محاسبية في عام 2020.
صعود عدني
يشتهر غوتام آداني البالغ من العمر 60 عامًا بأنه متواضع شخصيًا بقدر ما يشتهر بطموحه ونجاحه الباهر. بعد فترة قصيرة من العمل كتاجر في سوق الماس في مومباي ، ولا يزال في العشرينات من عمره ، عاد إلى مسقط رأسه في ولاية غوجارات وبدأ ممارسة الأعمال التجارية.
في عام 2002 ، بعد شهور من تولي رئيس الوزراء ناريندرا مودي منصب رئيس وزراء ولاية غوجارات ، اندلعت أعمال شغب دينية في الولاية ، مع طرح أسئلة حول دور مودي والشرطة في الاضطرابات. بعد فترة وجيزة ، بدأ مودي في استضافة مؤتمرات المستثمرين العالميين الكبيرة ، سعيًا إلى تلميع صورة ولايته – وصورة دولته – بتألق ملائم للمستثمر.
مع تولي عداني أكبر ميناء في الولاية والعديد من مشاريع البنية التحتية الأخرى ، أصبح رئيس الوزراء معروفًا بإنجاز الأمور.
ولكن حتى مع ازدياد ثروته ، كان لدى Adani بعض الحلاقة الشخصية الدقيقة. كان يقيم في فندق تاج محل بالاس في مومباي عندما هاجمه مسلحون في عام 2008. نجا عداني بصعوبة حيث اشتبك المهاجمون مع الشرطة الهندية لأيام وقتلوا السكان والموظفين قبل أن يقتلوا أنفسهم.
قبل سنوات ، اختُطف عداني لفترة وجيزة للحصول على فدية قبل الهروب – وهي أحداث ربما شجعته على الابتعاد عن الأضواء. اعترف مؤخرًا أنه يقضي معظم الأمسيات في منزله في أحمد آباد ، يلعب الورق مع زوجته ، وهي طبيبة أسنان مدربة تدير الآن العمل الخيري للمجموعة.
عداني هو واحد من سبعة أشقاء ، يعمل العديد منهم في المجموعة ، كما يفعل أبناؤه كاران وجيت. كاران هو الرئيس التنفيذي لشركة Adani Ports and SEZ وتم تعيينه مؤخرًا في المجلس الاستشاري الاقتصادي لولاية ماهاراشترا.
عندما أصبح مودي رئيسًا للوزراء في عام 2014 ، وصل إلى نيودلهي على متن طائرة أداني. منذ ذلك الحين ، توسعت عداني بنجاح لتشمل المطارات والطاقة المتجددة ومراكز البيانات والإنتاج الدفاعي والعقارات من بين قطاعات أخرى. وقد تم الفوز بالعديد من العقود الخاصة بمشاريع البنية التحتية من خلال عملية مناقصة تنافسية.
يقول روهيت شاندرا ، الأستاذ المساعد للسياسة العامة في معهد IIT دلهي: “لا يبدو أن الهند مهتمة بتطوير مجموعة من الفاعلين الإقليميين في مجال البنية التحتية”. “يأتي هذا البحث عن الأبطال الوطنيين على حساب نمو المقاولين الإقليميين وتسلق سلم تعقيد المشروع.”
الأزمة
منذ عام 2020 ، وحتى تقرير هيندنبورغ ، ارتفعت بعض أسهم مجموعة Adani إلى أكثر من 400 ضعف سعر السهم. وأشارت إما إلى أن المساهمين توقعوا ارتفاع الأرباح بشكل حاد أو أن السهم كان يتداول بسعر مرتفع للغاية. في ذلك الوقت ، بدأت الأسئلة تدور حول ملكية المجموعة.
في حين أن عائلة Adani تمتلك حصصًا إلى الحد الأقصى الذي يسمح به المنظمون ، أظهر التقرير أن الصناديق الخارجية – بما في ذلك في موريشيوس وقبرص والمملكة المتحدة – يبدو أنها تمتلك أيضًا أسهمًا كبيرة في شركات المجموعة. كان لدى Elara و Vespera و Cresta و New Leaina و LTS و APMS و Albula و Asia Investment Corporation و Opal من بين الصناديق الأخرى استثمارات أخرى قليلة ، إن وجدت.
أظهر تحليل هيندنبورغ أن الكثير من أموال هذه الشركات تم نشرها في أسهم Adani ، مما يشير إلى أنها قد تكون شركات وهمية. وتتبع التقرير الصلات بين فينود أداني شقيق غوتام أداني المقيم في الإمارات وعدد منهم.
قال باكلي من شركة Climate Energy Finance: “عندما ترى مثل هذه الشبكة المعقدة من الشركات الخارجية من شركة تتم معظم عملياتها في الهند ، فإن المسؤولية تقع على عاتق الشركة لتوضيح سبب وجودها”.
وزعم تقرير هيندنبورغ أن هذه الأموال شكلت ما يصل إلى 47 في المائة من حجم أسهم مجموعة Adani في بعض الأيام وربما استخدمت في رفع أسعار الأسهم.
وقال التقرير: “العديد من الكيانات المرتبطة بفينود أداني ليس لديها علامات واضحة للعمليات ، بما في ذلك عدم وجود موظفين تم الإبلاغ عنهم ، ولا توجد عناوين مستقلة أو أرقام هواتف ولا وجود ذي مغزى على الإنترنت”. “على الرغم من ذلك ، قاموا بشكل جماعي بتحويل مليارات الدولارات إلى الكيانات الهندية المدرجة في البورصة والخاصة ، غالبًا دون الإفصاح المطلوب.”
وقالت جماعة Adani في بيانها العام إن فينود ليس طرفا ذا صلة لأنه لا يشغل أي مناصب رسمية في المجموعة. لم يرد متحدث باسم المجموعة على طلب عبر البريد الإلكتروني للتعليق.
تقول نشرة الاكتتاب الأخيرة للاكتتاب العام لشركة Adani Enterprises إن هيئة تنظيم سوق الأوراق المالية في البلاد ، مجلس الأوراق المالية والبورصة في الهند ، طلبت من الشركات المدرجة في البورصة للمجموعة تفاصيل الملكية والمدير في نوفمبر 2020 ، وأن الشركات قدمت هذه التفاصيل.
وفي البرلمان أيضًا ، قالت الحكومة إن مثل هذا التحقيق جار ، لكن النتائج ، إن وجدت ، لم يتم الإعلان عنها.
تداعيات لمجموعة Adani
انخفض سعر سهم Adani Enterprises من 3442 روبية (41.5 دولارًا) في 24 يناير ، عندما صدر تقرير هيندنبورغ ، إلى 1562 روبية (18.8 دولارًا) في غضون أيام قبل أن يتعافى إلى 1983 روبية (23.9 دولارًا) في 8 فبراير حيث حاولت الشركة تهدئة المستثمر. الثقة من خلال الدفع المسبق للسندات بأكثر من 1.1 مليار دولار. كما أعلنت عن الإفراج عن بعض أسهمها المرهونة.
ولكن بحلول ذلك الوقت ، توقفت بنوك كريدي سويس وسيتي جروب وستاندرد تشارترد عن قبول سندات Adani كضمان ، وخفضت وكالة التصنيف S&P تصنيف Adani Ports و Adani Electricity إلى سلبي.
وقال التقرير إن خفض التصنيف جاء بسبب “مخاطر الحوكمة وتحديات التمويل لمجموعة Adani الأكبر”. قامت S&P أيضًا بإزالة Adani Enterprises من مؤشرات Dow Jones للاستدامة ، مما زاد التحديات في الحصول على التمويل الأخضر ، وهو مفتاح الانتقال المخطط له من الفحم إلى الطاقة المتجددة.
واجهت الشركة حملات مستمرة من قبل نشطاء بيئيين ضد مشاريع تعدين الفحم في الهند وأستراليا. يستشهدون الآن بتقرير هيندنبورغ ليقول إن المعاملات مع الأطراف ذات الصلة تشير إلى أن الجدران بين أعمال الطاقة المتجددة والفحم قد لا تكون قوية بما فيه الكفاية.
في عام 2021 ، نقلت مجموعة Adani ملكية شركة Bowen Rail ، عنصر نقل الفحم في مشروع Adani Carmichael للفحم الحراري ، من Adani Ports إلى Adani Enterprises “للوفاء بالالتزامات الكربونية المحايدة” ، كما قال ويل فان دي بول ، الناشط في السوق. القوات ، وهي مجموعة أسترالية تضغط على البنوك للقيام باستثمارات خضراء.
“يتم استخدام تحويلات الأصول لإخفاء الاتصالات بخطط الشركة لتوسيع الفحم ، مما يسلط الضوء على حاجة المستثمرين للابتعاد عن مجموعة Adani بأكملها.”
تداعيات للمنظمين
تجري مناقشة أزمة Adani وتداعياتها على الهيئات التنظيمية والحكومة في البرلمان الهندي. ودعت أحزاب المعارضة إلى إجراء تحقيق برلماني بشأن المجموعة. يقول المستثمرون أيضًا إنه ضروري لاستعادة الثقة.
نود أن نرى تحقيقا موثوقا من قبل السلطات الهندية. هذه هي أفضل طريقة لتهدئة مخاوف المستثمرين الهنود والدوليين “، كما يقول تشارلي روبرتسون من رينيسانس كابيتال.
حتى الآن ، لم تعلن الحكومة عن تحقيقات جديدة في أسهم وحيازات مجموعة Adani. في خطاب ألقاه في البرلمان يوم الأربعاء ، قال مودي إن “العقد الثالث من القرن الحالي سيكون عقد الهند” ، لكنه بالكاد تناول انهيار سهم Adani.
قال جيه إن جوبتا ، العضو المنتدب لخدمات تمكين أصحاب المصلحة ، وهو مستشار بشأن حوكمة الشركات: “يتعين على المنظم أن يقوم بواجبه المنزلي ثم يتخذ إجراءً وليس مجرد رد فعل قائم على وسائل التواصل الاجتماعي”.
يمكن أن يعزز التحقيق أيضًا جهود الحكومة ، من خلال رئاستها لمجموعة العشرين وخارجها ، لجذب الاستثمار الأجنبي المباشر والاستثمار في أسواقها.
مع تعرض الصين لعمليات إغلاق طويلة لفيروس كورونا وحرب تجارية مع الولايات المتحدة ، بدت الهند وجهة جذابة بشكل متزايد. قبل يوم واحد من إصدار تقرير هيندنبورغ ، قال وزير التجارة الهندي بيوش غويال إن شركة آبل تخطط لزيادة تصنيعها في الهند ، بهدف جعل ما يصل إلى 25 في المائة من هواتفها في البلاد ، ارتفاعًا من 5 في المائة الحالية.
لكن روبرتسون من رينيسانس كابيتال يقول: “قبل ثلاثة أشهر ، كان هناك الكثير من الاستثمارات القادمة إلى الهند ، وكانت الصين تبدو محفوفة بالمخاطر. لقد تغير ذلك اليوم “.
في الهند نفسها ، قد يكون أحد التأثيرات المحتملة للتقرير تباطؤ عدد كبير من مشاريع البنية التحتية التي أبرمت مجموعة Adani عقودًا لها.
يقول تشاندرا من معهد آي آي تي دلهي: “إن تأخير المشاريع والتخلص منها وإعادة طرحها هي جزء من عملية تطوير البنية التحتية في معظم البلدان النامية”. “من المحتمل جدًا أن تقوم مجموعة Adani بتوحيد وإعادة ترتيب أولوياتها وربما تقليص بعض طموحات مشاريعها بعد خسائرها في الأسابيع القليلة الماضية.”
قد يكون هذا هو تأخير الحلم الهندي نفسه.
